שוק הנכסים האלטרנטיביים נכנס לימים האחרונים של אוגוסט כשהוא טעון במיוחד. בתוך זמן קצר השתנו כמה מהמשתנים החשובים ביותר עבור הזהב, הכסף והקריפטו. הדולר נחלש, תשואות האג״ח האמריקאיות ירדו, משרד האוצר האמריקאי הגדיל את רכישות החוב הארוך, הזהב טיפס לשיא של יותר משלושה חודשים והביטקוין חזר מעל רף 80 אלף הדולר. במקביל הכסף ממשיך להיסחר ברמות גבוהות מאוד במבט שנתי, אך מתקשה לשמור על המומנטום של הזהב. הזהב הוא כרגע הכוכב המרכזי של השוק.
ביום שני הזהב הספוט הגיע ל־4,680.70 דולר לאונקיה לפני שהתמתן וסגר סביב 4,639.49 דולר. החוזים העתידיים לדצמבר נסגרו סביב 4,697.80 דולר. במהלך יום שלישי המחיר שוב התקרב לאזור 4,700 דולר. מדובר ברמות שלא נראו מאז מאי, והמהלך האחרון כבר אינו נראה כמו תיקון קטן לאחר ירידה, אלא כמו ניסיון מחודש של הזהב לבנות מגמת עלייה. אחד הגורמים המרכזיים מאחורי המהלך הוא שוק האג״ח האמריקאי. משרד האוצר הודיע על הרחבת תוכנית רכישות חוזרות של אג״ח ממשלתיות ארוכות, מה שסייע להוריד את התשואות.
ביום שלישי תשואת האג״ח האמריקאי לעשר שנים ירדה ל־4.649 אחוז ותשואת האג״ח לשלושים שנה ירדה ל־5.1806 אחוז. הירידה בתשואות מגיעה בדיוק בתקופה שבה המשקיעים בוחנים מחדש את הכיוון העתידי של הריבית והדולר. הקשר לזהב פשוט אך משמעותי. כאשר התשואה על נכסים ממשלתיים יורדת, העלות האלטרנטיבית של החזקת זהב יורדת גם היא. כאשר במקביל הדולר נחלש, הזהב הופך אטרקטיבי יותר עבור משקיעים שמחזיקים מטבעות אחרים. לכן הירידה בתשואות והיחלשות הדולר יצרו יחד רוח גבית חזקה למתכת הצהובה.
למידע נוסף הירשמו, ונחזור אליכם בהקדם:
אבל מאחורי העלייה יש גם סיפור עמוק יותר. המשקיעים מתחילים להתייחס יותר ברצינות לסיכון של שחיקת ערך המטבע ולרמת החוב הממשלתי בארצות הברית. זה אינו אומר שהדולר מאבד את מעמדו כמטבע המרכזי בעולם, אבל הוא כן מסביר מדוע חלק מההון מחפש נכסים שאינם התחייבות של ממשלה כלשהי. הזהב הוא הדוגמה הקלאסית לכך, והביטקוין מציע גרסה דיגיטלית לחלופה הזאת. וזה בדיוק המקום שבו הביטקוין נכנס לתמונה. ביום שלישי הביטקוין עבר מחדש את רף 80 אלף הדולר והגיע במהלך המסחר ליותר מ־80 אלף דולר, לפני שחזר מעט לאחור.
לפי Reuters, הביטקוין עלה בכ־28 אחוז במהלך אוגוסט ונמצא בקצב לחודש החזק ביותר שלו מאז נובמבר 2024. העלייה האחרונה קיבלה תמיכה מהיחלשות הדולר ומהחשש מפני שחיקת ערך המטבע, לצד ההתעניינות המחודשת של משקיעים במוצרים פיננסיים הקשורים לביטקוין. הדבר המעניין הוא שהקשר בין ביטקוין לזהב מתחזק דווקא כאשר השוק מתמודד עם שאלות על החוב האמריקאי ועל ערכו העתידי של הדולר. במשך שנים התווכחו משקיעים האם ביטקוין הוא נכס סיכון הדומה למניות טכנולוגיה או נכס שמסוגל לשמש מעין זהב דיגיטלי.
השבועות האחרונים אינם מספקים תשובה סופית, אבל התנהגות המחיר מראה שבסביבה מסוימת שני הנכסים יכולים לקבל ביקוש מאותה מגמה מאקרו. גם זרימות ההון לתעודות הסל מקבלות חשיבות הולכת וגדלה. לפי דיווחים עדכניים, תעודות הסל הספוטיות על ביטקוין נהנו מזרימות משמעותיות במהלך אוגוסט, כאשר בחלק מימי המסחר נרשמו מאות מיליוני דולרים של כניסות. המשמעות היא שהביקוש לביטקוין כבר אינו תלוי רק בסוחרים פרטיים בבורסות קריפטו. חלק משמעותי מהחשיפה עובר דרך מערכת ההשקעות המסורתית, וזה משנה את מבנה השוק.
אלא שהכסף מספר סיפור מעט שונה. הכסף נסחר בימים האחרונים באזור 68 עד 70 דולר לאונקיה. ב־24 באוגוסט הוא נסחר סביב 68.75 דולר לפי נתוני סוף יום, בעוד נתוני מסחר מוקדמים יותר השבוע הצביעו על אזור 70 דולר. המשמעות היא שהכסף עדיין נמצא ברמות גבוהות מאוד, אך הוא מתקשה בינתיים לייצר פריצה נקייה מעל רף 70 דולר. דווקא כאן נוצר פער מעניין בין שתי המתכות. הזהב מקבל ביקוש חזק יותר ממניעי ביטחון, גיוון והגנה מפני אי ודאות. הכסף מושפע בנוסף מהביקוש התעשייתי שלו.
הוא משמש במגוון רחב של תחומים, ולכן מצבו של המחזור הכלכלי חשוב לו יותר מאשר לזהב. כאשר המשקיעים חוששים מהאטה, הזהב יכול לקבל עדיפות. כאשר הם חוזרים להאמין בצמיחה תעשייתית, הכסף יכול לפתוח פער במהירות. זו הסיבה שרף 70 הדולר בכסף הופך לאזור מעניין במיוחד. פריצה והתבססות מעליו עשויות להצביע על חזרת המומנטום החיובי למתכת, בעוד כישלון חוזר באזור הזה עשוי לגרום למשקיעים לקחת רווחים לאחר העלייה החדה שכבר נרשמה. חשוב לזכור שהכסף תנודתי יותר מהזהב, ולכן גם התנועה כלפי מעלה וגם התיקון כלפי מטה יכולים להיות חדים יותר.
הנתונים האחרונים ממחישים עד כמה המהלך במתכות היה משמעותי. נכון ל־24 באוגוסט, הזהב נסחר סביב 4,687 דולר לאונקיה, הכסף סביב 70 דולר, הפלטינה סביב 1,904 דולר והפלדיום סביב 1,382 דולר. בהשוואה לשבוע הקודם, הנתונים הצביעו על עליות של כ־6.6 אחוז בזהב, כ־6.7 אחוז בכסף, כ־7.6 אחוז בפלטינה וכ־2.8 אחוז בפלדיום. גם הפלטינה ראויה לתשומת לב. היא אינה מקבלת בדרך כלל את אותו מעמד תקשורתי כמו הזהב והכסף, אך העלייה האחרונה שלה מזכירה למשקיעים שהראלי במתכות אינו מוגבל למתכות המוניטריות.
הפלטינה והפלדיום מושפעים במידה רבה יותר מהפעילות התעשייתית ומהביקוש במגזרי הייצור, ולכן ההתנהגות שלהם יכולה לספק מידע נוסף על האופן שבו השוק מתמחר את הצמיחה העולמית. בזהב עצמו יש עוד נתון משמעותי מאוד. תעודות סל מגובות זהב רשמו לאחרונה את זרימת ההון הגדולה ביותר זה עשרה חודשים, עם כניסות של כ־46.7 טון זהב בשווי של כ־6.4 מיליארד דולר. עיקר הזרימות הגיע מקרנות בצפון אמריקה ובאירופה. הנתון הזה חשוב משום שהוא מראה שהעלייה אינה מבוססת רק על סוחרי חוזים עתידיים.
יש גם ביקוש פיננסי ממשי דרך מוצרים שמחזיקים חשיפה לזהב. לצד זאת ממשיך להתקיים אחד הכוחות המבניים החשובים בשוק הזהב, והוא הביקוש של הבנקים המרכזיים. בשנים האחרונות חלקם הגדילו את רכישות הזהב כחלק מניהול יתרות המטבע וגיוון הרזרבות. Reuters דיווחה מוקדם יותר החודש כי הבנקים המרכזיים הם אחד המנועים המרכזיים מאחורי ההתאוששות המחודשת במחיר הזהב. המשמעות היא שהזהב אינו נשען רק על משקיעים שמנסים לתפוס עוד כמה אחוזים בעלייה. חלק מהביקוש הוא אסטרטגי וארוך טווח.
כאשר בנק מרכזי מגדיל את אחזקות הזהב שלו, הוא אינו פועל בדרך כלל כמו סוחר יומי שמנסה לתזמן את השוק. הוא משנה את הרכב הרזרבות שלו. זו אחת הסיבות לכך שהביקוש לזהב יכול להישאר משמעותי גם כאשר המחיר כבר גבוה מאוד. בסין נרשם גם סימן מעניין לביקוש פיזי. לפי Reuters, יבוא הזהב נטו לסין דרך הונג קונג עלה ביולי בכ־11 אחוז. סין היא אחד השווקים החשובים בעולם לזהב, ולכן כל שינוי בביקוש הסיני עשוי להשפיע על האיזון העולמי בין ביקוש להיצע. גם שוק מטבעות הבוליון נהנה מסביבה שבה הציבור והמשקיעים מתעניינים מחדש בבעלות פיזית על מתכות.
כאן חשוב לעשות הפרדה בין מחיר הספוט לבין המחיר בפועל של מטבע או מטיל. מי שרוכש אונקיית זהב פיזית משלם בדרך כלל פרמיה מעל מחיר המתכת הבינלאומי. אותה פרמיה מושפעת מסוג המוצר, מהיצרן, מהכמות, מהביקוש המקומי וממרווח הקנייה והמכירה. לכן משקיע שבוחן מטבעות בוליון צריך לבדוק לא רק כמה עולה אונקיית זהב בעולם, אלא גם כמה עולה המוצר הפיזי וכמה יקבל בעת מכירתו. בישראל הנושא הזה מקבל חשיבות נוספת בגלל שער הדולר. מחיר הזהב המקומי מושפע גם ממחיר הזהב בדולרים וגם משער החליפין של השקל.
לכן ייתכן מצב שבו הזהב עולה בעולם אך התחזקות השקל מקטינה חלק מהעלייה במונחי שקל. במצב הפוך, חולשה של השקל יכולה להעצים את העלייה במחיר הזהב עבור משקיע ישראלי. ועכשיו מגיע האירוע שיכול לשנות את התמונה כולה. השווקים מסתכלים לעבר סימפוזיון ג׳קסון הול שיתקיים בין 27 ל־29 באוגוסט, כאשר המשקיעים ממתינים במיוחד למסרים בנוגע למדיניות המוניטרית, האינפלציה והכיוון העתידי של הריבית בארצות הברית. גם נתוני האינפלציה הקרובים צפויים לקבל משקל משמעותי.
אם המסר שיגיע מהפדרל ריזרב יהיה מתון יותר והמשקיעים ישתכנעו שהריבית יכולה לרדת בהמשך, הדולר ותשואות האג״ח עלולים להיחלש עוד יותר. תרחיש כזה יכול לספק רוח גבית נוספת לזהב, לכסף ולביטקוין. אם לעומת זאת הבנק המרכזי ישדר שהאינפלציה עדיין בעייתית ושהריבית תישאר גבוהה למשך זמן ממושך, התשואות עשויות לעלות מחדש וליצור לחץ על הנכסים האלטרנטיביים. וזה בדיוק מה שהופך את השבוע הנוכחי למעניין כל כך. אין כאן רק סיפור של מחיר הזהב או של ביטקוין.
יש כאן מפגש בין מדיניות מוניטרית, שוק האג״ח, הדולר, חוב ממשלתי, ביקוש של בנקים מרכזיים, תעודות סל, ביקוש פיזי וזהות חדשה של נכסים אלטרנטיביים בתיקי השקעות. המספרים של סוף השבוע מספקים תמונה ברורה. הזהב נע סביב 4,640 עד 4,700 דולר לאונקיה. הכסף נמצא באזור 68 עד 70 דולר. הביטקוין חזר לאזור 80 אלף דולר לאחר שביקר מעליו. תשואת האג״ח האמריקאי לעשר שנים נמצאת סביב 4.65 אחוז ותשואת האג״ח לשלושים שנה סביב 5.18 אחוז. השאלה הגדולה מכאן היא האם מדובר בתחילתו של גל עליות רחב יותר או במהלך חד שזקוק להפוגה.
בזהב, האזור של 4,700 דולר הפך למבחן פסיכולוגי וטכני חשוב. בכסף, רף 70 הדולר הוא נקודת מבחן מרכזית. בביטקוין, היכולת להישאר מעל 80 אלף דולר חשובה לא פחות מהיכולת להגיע אליו. ובשלושת השווקים, ההתנהגות של הדולר ותשואות האג״ח תמשיך להיות אחד המשתנים החשובים ביותר. מבחינת המשקיע הישראלי, זו תקופה שמחייבת להסתכל מעבר לכותרת היומית. זהב, כסף, מטבעות בוליון וביטקוין אינם אותו נכס ואינם מתנהגים באותה צורה.
לכל אחד מהם מנועי ביקוש שונים, רמת תנודתיות שונה ומבנה סיכון שונה. דווקא כאשר כולם מתחילים ליהנות מאותו רוח גבית מאקרו, חשוב יותר להבין את ההבדלים ביניהם ולא להתייחס אליהם כאל סל אחד. השורה התחתונה של השבוע ברורה. הזהב שוב נמצא במרכז הבמה, הכסף מנסה להוכיח שהראלי שלו עדיין חי, הביטקוין חוזר לתודעה מעל 80 אלף דולר והדולר ושוק האג״ח מספקים את הרקע לכל המהלך.
אם הירידה בתשואות תימשך והדולר יישאר תחת לחץ, הסביבה עשויה להמשיך להיות חיובית לנכסים האלטרנטיביים. אם התשואות יתהפכו והפדרל ריזרב ישדר מדיניות נוקשה יותר, השוק יצטרך להתמודד עם מבחן משמעותי. בימים הקרובים המשקיעים לא צריכים לחפש רק את הנכס שעולה הכי הרבה. הם צריכים להבין למה הכסף זז, מי מזרים אותו ולאן הוא עשוי לעבור כאשר התנאים ישתנו.
הכתבה היא סקירה עיתונאית וכלכלית ואינה מהווה ייעוץ השקעות, המלצה לרכישה או מכירה או תחליף לייעוץ מקצועי המותאם לצורכי המשקיע.
למידע נוסף הירשמו, ונחזור אליכם בהקדם:
